安迅思前瞻： 波特五力分析之中国冰醋酸试寻新平衡

作为偏上游的化工原料，冰醋酸的下游产品较为分散。近一年来，由于供应增长，加之下游需求表现不及预期，导致行业经历了较大的行情波动。中国冰醋酸价格波动周期印证了供需格局的变迁，市场在逐步寻找新的平衡。

在经历了近2年的利润黄金期后，中国冰醋酸市场从2018年第四季度起进入下行通道，截至5月已完全回吐了过去2年的全部涨幅，这主要跟国内供应的增加，以及内需和出口的双重疲软有关。

供应端来看，2018年中国有三套装置，天津渤化永利、河南龙宇以及兖矿都完成了10万吨/年的脱瓶颈扩能改造，近30万吨的新增产量投入现货市场。另外大连恒力石化35万吨/年的装置于2019年5月底成功投产。

而下游产品中，尽管2019年下半年将有部分PTA新增产能释放，然而上半年暂无听闻下游新产能顺利投产。此外，2019年春节后国内高频发生的安全事故导致较多中小型下游受到环保安全重压检查而谨慎开工，部分企业有降负甚至停车的情况。

物流运输以及仓储方面的严格管控也使得更多下游买家选择少量分散采购，降低安全事故概率。这些变化均阻碍了冰醋酸现货消耗的速度。

另外，自2018年12月起，中国冰醋酸出口受到中美贸易战的间接影响，体量回缩较为明显。这就导致春节前后国内主要港口库存持续高企，库存的消耗速度持续偏缓。

下面本文将通过波特五力分析模型，对中国冰醋酸行业的变化做出分析。

• 供应商的议价能力：原料地位减弱，话语权偏弱

国内冰醋酸生产商的装置多为一体化生产装置，采购合约价格的煤炭作为原材料。其中港口地区生产商因船运原料的物流优势，采购成本相对较低。但这两年煤炭价格的上涨，导致各冰醋酸生产商的生产成本同步上涨。

另外，也有部分生产商外采甲醇进行生产。但醋酸为甲醇的传统下游，消耗占比仅在7%左右，因此对原料甲醇的议价能力较为一般。随着烯烃对甲醇消耗的进一步增加，醋酸在甲醇市场的话语权或将继续弱化。

冰醋酸的利润水平主要是与甲醇的市场价格挂钩，拥有一体化生产装置的企业相对更为有利可图。

• 购买者的议价能力：下游产品分散，议价能力不尽相同

冰醋酸的下游分布较为分散，国内下游主要为PTA、醋酸乙烯以及醋酸酯，另外醋酐、氯乙酸等产品也占据一定的比例。这些产品的开工率均会影响冰醋酸的需求。

PTA：冰醋酸的最大下游消费产品，但是单耗冰醋酸比极低，因此对于冰醋酸价格承受能力最强；且多数采购合约货源，是冰醋酸的支柱型下游。

醋酸酯：主要包括醋酸乙酯、醋酸丁酯、醋酸甲酯、及醋酸仲丁酯，单耗比较高，对冰醋酸价格敏感度较高。有部分大型买家处于该领域，对冰醋酸现货价格有一定的话语权。

醋酸乙烯：生产企业较为集中，多以合约采购模式外采冰醋酸。以本产品的供需结构为价格主导，受到冰醋酸价格影响相对有限，对冰醋酸现货价格影响力也较为一般。

醋酐、氯乙酸：单耗比高，对冰醋酸价格敏感度高，现货采购比例较大。氯乙酸工厂主要位于北方，因此对于北方冰醋酸现货市场价格影响力较大。

另外，出口是冰醋酸目前非常重要的消费渠道之一，基本占到总产量的10%。若无此部分需求，中国冰醋酸市场将出现供过于求，因此海外买家的议价能力较强。

• 新进入者的威胁：国内产能增加 市场供应转向宽松

据安迅思消息显示，大连恒力35万吨/年的生产装置已于今年5月23日试车投产，这对华北市场的供应形成了较大的冲击。尽管目前恒力暂无外销冰醋酸，然而自用也将减少其外采需求。

另外，华谊集团广西钦州50万吨/年的一期项目将于2020年年底投产。该项目的投产将改变港口市场的供应格局及贸易流向。华南将一改此前无供应商的局面，且将借助物流费用的优势向南亚市场辐射。

此外，市场有消息称鄂尔多斯信耐、浙江石化等多家企业均有意愿释放新产能，但暂未听闻现有冰醋酸装置在2021年前搬迁或关停情况，因此新进入者将导致市场竞争更为激烈，现货市场的活跃度也有望增加。

• 替代品的威胁：化工原料必需品 暂无可替代性

冰醋酸目前在其下游领域中暂不可被替代，对于国内的下游产品而言属于不可或缺型原料。

• 同业竞争者的竞争程度：国有企业占主导 竞争强度进一步增强

冰醋酸为易结冰的液体化工品，需要使用不锈钢罐储存及运输，因此对于企业的仓储能力、罐容能力以及地域性都提出了较高的要求。

截止2019年5月，我国冰醋酸的常用有效产能为867万吨/年，行业开工率多在8成以上。据安迅思不完全统计，至2021年，中国冰醋酸有效总产能将达到952万吨/年。

目前在我国的冰醋酸生产企业中，仅有212万吨/年的产能具有外资企业背景，其余的生产企业多为国企背景，经营模式多为产销分离。追求产量的特征使得较多企业在市场出现阶段性供应偏宽松时，采取让利促销进行产销平衡，灵活性相对欠缺。

其中河南的供应商，多依赖于现货销售，且地理位置辐射全国市场，对各地的现货价格均有较大的影响力。

除了国内同行，我们还与海外冰醋酸供应商形成竞争。海外的冰醋酸生产商多采用乙烯法工艺，其产品相较于我国主要的煤制冰醋酸而言有一定的品质优势。因此同等价格的情况下，中国冰醋酸的海外竞争力相对有限。

综上所述，尽管因冰醋酸的不可被替代性，较分散的下游产品也能保证其需求的进一步增长。然而中国冰醋酸供需正在从一个偏紧的平衡逐步过渡至偏宽松的格局，未来对于出口的依赖度将依旧偏高，国内行业竞争也将更为激烈。