安迅思前瞻： 新旧装置开车在即，丙烯腈后市供需失衡加剧

中国丙烯腈现货价格已连续下跌近两个月，对于后市，由于山东海力丙烯腈装置即将重启，以及斯尔邦新装置也将在三季度开车，供应端压力更加明显，而下游需求淡市氛围不改，预计后期市场供需失衡现象将逐步加剧。

自5月中旬以来，丙烯腈人民币现货价格便开启直线下跌态势，并拖累全球丙烯腈现货市场不断走弱。

截止7月10日，华东港口主流出罐价格至10500-10800元/吨，较5月中旬开始下跌以来跌幅达32%，即4950元/吨。印度市场在次轮下跌中表现也尤为激烈，据

安迅思数据显示，截止7月5日当周，CFR印度现货价格跌至1525美元/吨，较5月底开始下跌以来跌幅达29%，即625美元/吨。

随着亚洲市场整体接盘意向走低，美国出口市场以及欧洲市场也有不同幅度下跌，但是由于英力士多套装置仍处于不可抗力状态，整体市场资源流动性依旧缺乏，略微对市场形成支撑，导致两地跌幅小于亚洲市场。

腈纶需求减弱屡成丙烯腈价格下跌导火索

历数近两年丙烯腈价格下跌时间点，无一不和腈纶亏损高度一致。

上图选取的是中石化华东丙烯腈月度结算价以及上海石化腈纶月结价，相对比较接近当前腈纶市场理论成本，可以更为直接的反应当前主流腈纶厂家的平均盈亏水平。

在2018年，由于年内岁修集中，供应偏紧成为市场主旋律，由此丙烯腈基本呈强势上扬走势，仅有的3次下跌分别开始于2月，5月以及10月。而这几个月份也恰好是腈纶产品盈利转负或即将为负值的略微滞后的反应。

进入2019年，受到英力士欧美多套装置不可抗力叠加国内山东海力意外停车的强势支撑，丙烯腈单边上涨趋势从年头一直持续到5月份，在此过程中，腈纶价格虽跟随上涨，然而在其下游市场跟涨乏力牵制下，价格涨幅难及原料丙烯腈，在5月份腈纶行业普遍停车或减产。

经估算，5月份腈纶行业开工率由前一月的72%降至61%附近，6月份约为55%，至7月份或进一步下降至五成以内。

腈纶行业开工的下降令丙烯腈市场悲观情绪渐起，并最终承压下行，结束了接近5个月的单边涨势。

腈纶市场的好坏之所以能直接影响原料丙烯腈市场是由多重因素决定的。

一方面，腈纶产品单耗丙烯腈原料高达0.9-0.95，对原料价格的高低有高度的灵敏度，能否盈利基本上依赖于丙烯腈价格。

另一方面，自2018年开始，由于腈纶市场的萎缩，其在丙烯腈下游需求领域占比由第二位下滑至第三位，排位至ABS以及丙烯酰胺市场之后，然仍旧占据24%左右的需求份额。ABS和丙烯酰胺约占42%和26%。也就是说丙烯腈下游市场大体处于“三分天下” 局面。任何一方的塌陷就会对市场供需格局造成影响。

而近几年ABS行业整体盈利能力较好，行业开工率也相对稳定，几乎成为丙烯腈市场的恒定因素；丙烯酰胺市场近两年需求稳定，行业开工率也保持在相对偏高水平。相比之下，腈纶市场受原料制约更为明显，反应也更为激烈，进而也就成为了丙烯腈下跌的主导因素。

丙烯腈新老装置开车在即，供应压力增加明显

7月份，由于吉林石化丙烯腈装置的停车检修，以及上海赛科在下旬有检修计划，预计月内供需面处于相对平衡状态。而进入8—10月份，如斯尔邦石化及山东海力的这两套新老丙烯腈装置如期开车，供应端的压力将逐步显现，供需面也将有平衡转向供应偏宽松状态。

据市场相关消息称，斯尔邦石化26万吨/年的丙烯腈新装置计划于9月份开车；山东海力13万吨/年的丙烯腈装置自3月初意外停车之后，计划于8-9月份重启。 需求端，当前腈纶仍处于淡市，且终端需求受到原料丙烯腈价格下跌拖累，腈纶行业库存有上升现象。业者预计，至下半年的传统内销季，腈纶的下游买家可能会出现阶段性备货现象，然而基于库存及萎缩的需求端考虑，预计对腈纶开工提振或较为有限。

此外，夏季为丙烯酰胺市场的传统生产淡季，且由于国内部分地区的安全生产检查，导致有酰胺装置存在停车现象，短期对丙烯腈市场难以形成支撑。 而ABS-作为最大的下游需求领域，其一贯相对稳定的开工率可能是当前丙烯腈市场唯一的亮点。